商务新闻网香港讯 内地第二大网约车平台曹操出行（02643.HK）今日（25 日）正式在港交所主板挂牌上市。然而，上市首日该股便遭遇破发困境，股价大幅低开后始终未能扭转跌势。临近尾盘时，股价一度跌超 20%，随后跌幅有所收窄，最终报收于每股 36 港元，较发行价下跌 14.16%，上市总市值为 195.9 亿港元，尽管股价受挫，但仍凭借体量成为港股最大的出行平台。
曹操出行创立于 2015 年 5 月 21 日，作为吉利控股集团布局 “新能源汽车共享生态” 的战略性投资业务，现已成长为中国领先的共享出行平台。据招股书数据，截至 2025 年 3 月末，曹操出行的业务覆盖城市数量增加至 146 座，今年一季度总 GTV（总交易额）同比增长 54.9%，订单量同比增长 51.8%，实现收入 42 亿元，毛利率提升至 8.5%，各项核心运营指标相较于 2024 年同期均实现显著提升。
知名互联网专家、网经社电子商务研究中心特约研究员郭涛指出，曹操出行具备突出的竞争优势。一方面，依托吉利供应链，其定制化车型实现了 15%-20% 的成本优化，换电体系效率更是传统充电模式的 3 倍，有效构筑起运营成本优势；另一方面，采用 B2C 直营模式，曹操出行实现对司机的全生命周期管理，合规率超 98%，服务投诉率仅为行业均值的三分之一，有力保障了服务品质。此外，手握 72 城网约车牌照，曹操出行获得地方政府运力支持，形成政策优势。
对于曹操出行上市开盘即破发的现象，郭涛认为，这反映了资本市场对持续亏损出行平台的谨慎态度。此次曹操出行 IPO 募资净额 14.9 亿港元，71 亿港元的估值相较于 2021 年私募轮次的 140 亿港元近乎腰斩，凸显出港股市场对 “烧钱换规模” 商业模式的估值调整。他还表示，投资者虽关注曹操出行在 “新能源 + 车联网” 领域的增长潜力，但短期内，行业竞争激烈（如滴滴加速布局造车业务）以及宏观经济波动带来的需求不确定性，都对股价形成持续压力。长期来看，曹操出行的发展空间取决于自动驾驶技术商业化落地的速度，以及生态协同价值能否充分释放，这两大因素将决定其未来估值修复的可能性。
网经社电子商务研究中心数字生活分析师陈礼腾向香港商报记者表示，曹操出行上市首日股价破发并非个别现象。短期内，股价受全球资本市场波动影响，近期港股新股破发率超 30%，科技板块估值普遍承压。曹操出行发行定价经过专业机构投资者反复评估，且获基石投资者全额认购，奔驰、速腾聚创等认购 9.52 亿港元并锁定 6 个月，显示出对公司战略的长期信心。从长期视角分析，曹操出行的核心竞争力在于定制化车辆降低运营成本以及明确布局 Robotaxi，这些长期价值尚未在短期股价中充分体现。
在财务表现上，曹操出行与多数网约车平台类似，呈现 “收入增长与亏损并存” 的特征。2022 年至 2024 年，其营收分别为 76.31 亿元、106.68 亿元、146.57 亿元，复合增长率达 37.4%；同期净亏损分别为 20.07 亿元、19.81 亿元、12.46 亿元。根据曹操出行上市规划，募资的 20% 将用于偿还债务，这表明其盈利能力虽未实现根本性突破，但毛利逐年提升、亏损持续收窄。
陈礼腾进一步表示，曹操出行上市标志着其进入资本化发展的新阶段。短期内，曹操出行仍需资金支持；长期则需凭借定制车、自动驾驶等差异化优势，在竞争激烈的市场中开拓新的增长路径。
面对传统网约车赛道的激烈竞争，曹操出行积极布局自动驾驶领域。今年 2 月 28 日，曹操智行自动驾驶平台上线，搭载吉利 “千里浩瀚” Robotaxi 解决方案的车辆在苏州、杭州启动示范运营，并计划于 2026 年底推出专为自动驾驶设计的 L4 级 Robotaxi 定制车型。
陈礼腾指出，Robotaxi 具有万亿级市场前景，是网约车行业的重点发展方向，吸引了众多企业布局。目前，滴滴出行、享道出行、T3 出行、小马智行、百度萝卜快跑、文远知行等均已涉足。近日，哈啰出行也宣布进军 Robotaxi 赛道，与蚂蚁集团、宁德时代首期出资超 30 亿元。在此背景下，曹操出行若要在 Robotaxi 领域脱颖而出，需要大量资金与技术支持。据其招股书，曹操出行超 50% 的募资将集中投入 “定制车－自动驾驶－车服” 三位一体业务闭环，其中 17% 将用于技术研发及自动驾驶领域。（陈豆豆）
